Aktuelle Positionen und Research
Hier stellen wir Ihnen die aktuellesten Veröffentlichungen seitens der TSI oder aus der Verbriefungsindustrie zur Verfügung. Sie beziehen sich immer auf aktuelle Diskussionen mit Wirtschaft und Politik und geben die Meinung der jeweiligen Autoren wieder:
Bezogen auf Rückstands- und Ausfallquoten zeitgt der Verbriefungsmarkt 2009 in Deutschland eine gute Performace, wie aus den folgenden Researchberichten hervorgeht.
BdB Broschüre "Zur Diskussion über eine angemessene Regulierung der Verbriefungsaktivitäten von Banken"
In der Broschüre "Zur Diskussion über eine angemessene Regulierung der Verbriefungsaktivitäten von Banken" werden wichtige Positionen und wissenswerte Fakten zu dieser komplexen Thematik zusammengefasst. Die Strukturen von Verbriefungen werden auf die wesentlichen Bestandteile reduziert und anhand von verschiedenen Abbildungen leicht verständlich erläutert. Zudem beschäftigt sich die Broschüre mit Vorschlägen für eine sachgerechte Beaufsichtigung von Verbriefungsaktivitäten. Über den folgenden Link können Sie die Broschüre auf der Internetseite des BdB herunterladen.
FITCH EMEA STRUCTURED FINANCE 'SNAPSHOT'
Fitch Ratings stellt einen quartalsweisen Report über die europäischen Märkte für strukturierte Finanzierungen. Der Zugang zu dem interaktiven Report ist nach Anmeldung über den folgenden Link möglich:
EMEA STRUCTURED FINANCE SNAPSHOT
Zukunft der Verbriefung in Europa
Das Beratungsunternehmen BearingPoint hat in einer Studie zur Zukunft der Verbriefungen in Europa Arranger, Investoren, Originatoren und Dienstleister befragt. Die wesentlichen Ergebnisse der Studie sind:
- Um den Verbriefungsmarkt wiederzubeleben, sind Transparenz, Standards und weniger komplexe Transaktionsstrukturen gefordert.
- Ein Qualitätssiegel für Verbriefungen wird gefordert, das Mindestanforderungen an die Ausgestaltung der Transaktionen und ihres externen Reportings definiert, um ein neues Segment für qualitativ hochwertige, transparente und einfach verständliche Verbriefungen zu ermöglichen.
- An erster Stelle wird die TSI genannt, um ein solches Qualitätssiegel zu vergeben.
Die vollständige Studie können Sie über den folgenden Link öffnen:
Studie: Zukunft der Verbriefung in Europa
Zur TSI Partnerseite von BearingPoint gelangen Sie über den folgenden Link:
Fakten statt Vorurteile
Nichts ist so beständig wie Meinungen, die auf gelernten und gepflegten Vorurteilen beruhen. Dies dürfte insbesondere für die aktuelle Wirtschaftskrise gelten. Zu den festen Meinungen gehört: "Diese Krise wurde durch Verbriefungen verursacht!" und "Die Verluste der Banken kommen aus ihren Investments in Verbriefungen!"
Bloomberg weist per Ende November weltweit einen kriseninduzierten Verlust von 1,7 Bio. USD aus. Doch welcher Anteil davon kommt wirklich aus Verbriefungsprodukte im weiteren Sinne? So etwa 270 Mrd. USD und damit etwa 16 %. Der Verlustbeitrag der Bank- und Unternehmensanleihen liegt um etwa den Faktor 2,5 höher und der Verlustbeitrag aus dem direkten Kreditgeschäft ist immerhin noch doppelt so hoch wie derjenige von Verbriefungsprodukten.
Und einen noch genaueren Einblick bietet die geografische Aufteilung der Herkunft der Verluste. Hier sind die Verluste bei US-Verbriefungsprodukten nach Berechnungen der DZBank etwa 20 mal so hoch wie diejenigen europäischer Produkte, und die Verlustdimension in Europa letztlich mit sehr konservativ berechneten 12 Mrd. USD mehr als überschaubar.
Die öffentliche Diskussion um die Verbriefung zeichnet hingegen ein anderes Bild.
Näheres zu dem Thema können Sie aus beiliegender Research-Publikation der DZ Bank entnehmen.
Unternehmensfinanzierung sichern, Kreditklemme vermeiden
- 10 Thesen des BDI -
Der BDI appelliert in dem oben genannten Thesenpapier mit Nachdruck an Politik und Kreditwirtschaft, die richtigen Maßnahmen zu ergreifen, um die Finanzierung der deutschen Wirtschaft nachhaltig zu sichern, zugleich aber auch die Finanzmärkte stabiler und krisenfester zu machen. Die aus der Sicht des BDI wesentlichen Maßnahmen zur Sicherung der Unternehmensfinanzierung wurden in 10 zentralen Thesen zusammengefasst. So wird unter anderem die Wiederbelebung des Verbriefungsmarktes gefordert, um einer drohenden Kreditklemme vorzubeugen. Im Hinblick auf die Herausbildung eines Premiumsegmentes für Verbriefungsprodukte stellt der BDI fest, dass mit den KfW-Plattformen PROMISE und PROVIDE sowie der TSI Zertifizierung Marken geschaffen wurden, auf denen aufgebaut werden kann.
Das vollständige Thesenpapier finden Sie hier:
EZB führt "Second-Best-Regel" für ABS-Repos ein
Die EZB hat am 20. November 2009 eine 2-stufige Verschärfung der Rating-Anforderungen für Verbriefungstransaktionen bekannt gegeben, wenn diese zur Besicherung von Repo-Transaktionen mit den Zentralbanken des Eurosystems dienen sollen. Aktuell ist ein Agentur-Rating ausreiched. Für alle ab dem 1. März 2010 begebenen ABS muss das heute geltende AAA/A-Kriterium im Rahmen einer so genannten "Second-Best-Regel" auf Basis von mindestens zwei Ratings erfüllt sein. Bei Emission müssen demnach zwingend AAA-Ratings von zwei Agenturen vorliegen, und während der Laufzeit einer ABS-Anleihe darf das zweite bzw. zweitbeste Rating nicht schlechter sein als Single-A. Ab dem 1. März 2011 gilt diese Second-Best-Regel nicht mehr nur für Neuemissionen, sondern auch für alle Alt-Transaktionen. EZB-Repo-fähig sind diese dann nur noch, wenn mindestens zwei Ratings vorliegen, das Emissions-Rating AAA gewesen ist und das zweite bzw. zweitbeste Rating nicht schlechter als Sinlge-A ist.
In der folgenden Research-Publikation ABS & Structured Credits der DZ BANK AG vom 27.11.2009 wird zum einen auf die oben beschriebene Verschärfung der Rating-Anforderungen eingegangen und zum anderen nimmt der Autor zur anvisierte Bereitstellung von Loan-Level-Daten als Voraussetzung für die Repo-Fähigkeit von ABS Stellung.
Mehr Informationen zum Thema "ABS-Repos" erhalten Sie über den folgenden Link:
Verbriefungstransaktionen als EZB-Collateral
IFRS 9, der neue Standard für die Kategorisierung und Bewertung von Finanzinstrumenten
Das IASB hat jüngst zwei wichtige Schritte auf dem Weg zu einem Ersatz des IAS 39 gemacht: IFRS 9, der neue Standard für die Kategorisierung und Bewertung von Finanzinstrumenten und der Änderungsentwurf zum Impairment von Finanzinstrumenten wurden veröffentlicht. Die für Structured Finance-Themen wichtigsten Inhalte der beiden Dokumente hat PwC in einem Structured Finance-Newsletter übersichtlich für Sie zusammengefaßt.
Außerdem wird im Newsletter auf die folgenden Themen eingegangen:
- Die Zukunft von Zweckgesellschaften
- Neue Anforderungen an das Rating von EZB-Verbriefungen
- Wo steht der Deutsche Verbriefungsmarkt?
Die vollständige Veröffentlichung von PwC können Sie auf der entsprechenden TSI-Partnerseite einsehen.
Conference on Islamic Finance
Am 29. Oktober hat die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) in Frankfurt eine Veranstaltung "Conference on Islamic Finance" abgehalten. BaFin-Präsident Jochen Sanio wird in der Börsenzeitung vom 30. Oktober hierzu mit den Worten zitiert: "Wir werden im Rahmen der uns gegebenen Möglichkeiten den regulatorischen Rahmen für islamische Finanzierungen in Deutschland bereiten." Ziel ist dem Zeitungsbericht zu Folge nicht nur, der muslimischen Bevölkerung in Deutschland Finanzprodukte anbieten zu können, die ihren religiösen Vorschriften entsprechen sondern auch zusätzliche Kapitalströme Richtung Deutschland zu lenken, beispielsweise indem deutsche Unternehmen Shari´ah-konforme Anleihen (Sukuk) als Refinanzierungsinstrument nutzen.
Auch Vertreter der Zentralbank von Saudi-Arabien sowie Bahrains betonten auf der Konferenz, dass es im Kreis der Golfanrainer-Staaten äußerst großes Interesse an Investments im deutschen Mittelstand gebe.
In den aufgeführten Artikeln wird der Frage nachgegangen, was die Grundprinzipien von Islamic finance ausmacht und inwieweit Islamic Finance ein Beitrag zur Verbesserung der Finanzierungssituation der deutschen Wirtschaft sein kann.
pdf download Artikel DZ Bank
pdf download Artikel Linklaters
Asset Backed Watcher: ABS 2.0
Nach mehr als zwei Jahren sind die Verbriefungsmärkte immer noch nicht voll funktionsfähig. Zahlreiche Initiative der Verbriefungsindustrie, der Rating-Agenturen sowie der Regulatoren sind auf den Weg gebracht, um den Markt wieder in Gang zu bringen und ihm einen nachhaltig stabilen Rahmen zu geben. In dem DZBank Report vom 9. Oktober 2009 skizzieren die Autoren die aktuellen Bestrebungen und stellen anhand der Beispiele "Risikoeinbehalt" sowie "Gold-Standard" dar, dass es keine einfachen und eindimensionalen Lösungen für komplexe Probleme gibt, und dass noch einiges zu tun ist, bevor der Verbriefungsmarkt generell den Status "ABS 2.0" erreicht hat. Hervorgehoben wird dabei auch, das die TSI mit ihrer Zertifizierung bereits frühzeitig wichtige Impulse gesetzt hat. Den vollständigen Report können Sie über den folgenden Link öffnen:
Bank for International Settlements: Report on Special Purpose Entities
Nicht die Verbriefungen und Zweckgesellschaften waren das Problem, sondern die Handhabung der Instrumente durch manche Banken. Zu diesem Fazit kommt die in Basel beheimatete Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) in einem aktuellen Forschungspapier (September 2009).
Kreditmärkte im Umbruch: Banking 1.0 versucht sich zu erneuern
In dem oben genannten Artikel berichtet Herr Dirk Elsner, Initiator des Internetblogs "Blick Log", über den diesjährigen TSI-Kongress "Kredit- und Verbriefungsmärkte im Umbruch" und fasst die aus seiner Sicht relevanten Kernaussagen dieser Veranstaltung zusammen.
Verbriefungen Made in Germany - Lösungen für die Liquiditätskrise?
Die Autoren Dr. Alexander Lindemann, Guido Schlikker und Sami Omar sind Mitglieder des Bereichs Structured Finance Services der PricewaterhouseCoopers AG WpG in Frankfurt am Main und erläutern in dem Aufsatz "Verbriefungen Made in Germany - Lösungen für die Liquiditätskrise" in Bezug auf inländische Verbriefungstransaktionen zur Refinanzierung bei der Europäischen Zentralbank (EZB) die steuerlichen Risiken.
Finanz-Rundschau, 15/2009
IMF Global Financial Stability Report 2009
Der diesjährige IMF Global Stability Report ermutigt Regierungen einen aktiven Beitrag für die Wiederbelebung des Verbriefungsmarktes zu leisten, um die Realwirtschaft wieder in Gang zu bringen. Bereits die einleitenden Sätze des Reports spiegeln diese Zielsetzung wider:
„The opening chapter of this Global Financial Stability Report makes the case that restarting private-label securitization markets is critical to limiting the real sector fallout from the credit crisis amid financial sector deleveraging pressures. Mobilizing illiquid assets and transferring credit risk away from the banking system to a more diversified set of holders continues to be an important objective of securitization, and the structuring technology in which different tranches are sold to various investors is meant to help to more finely tailor the distribution of risks and returns to potential end investors.”
Zum entsprechenden Kapitel des Reports gelangen Sie hier:
Optionen im Rahmen der deutschen Bad Bank-Gesetzgebung
Die deutsche Bad Bank-Gesetzgebung eröffnet Kreditinstituten zwei Wege, Risikopapiere auszulagern. Mehr dazu im Infobrief von Mayer Brown:
EU-Commission Guidelines on Restructuring Aid to Banks. Mehr dazu im Infobrief von Mayer Brown:
Zur Partnerseite von Mayer Brown
Änderung der Capital Requirements Directive und Auswirkungen auf Verbriefungen
Der Europarat hat jüngst eine Anordnung zur Novellierung der Capital Requirements Directice erlassen. In einem Client Briefing hat Clifford Chance die geänderten Vorschriften des neuen Artikels 122 a zusammengefasst, in dem vielfältige neue Anforderungen für Verbriefungen eingeführt werden. Die vollständige Veröffentlichung von Clifford Chance können Sie auf der entsprechenden TSI-Partnerseite einsehen.
Zur Clifford Chance Partnerseite
Regulierungsvorschläge für den CDS-Markt
Die europäischen und amerikanischen Regulierungsvorschläge für den CDS Markt werden in den folgenden beiden Publikationen der DZ Bank vom Juli 2009 näher beleuchtet:
Das Ende der OTC-Derivate
DZ Bank AG, Juli 2009
"Small Bang" - Die kleine Schwester vom großen Knall
DZ Bank AG, Juli 2009
Neues Schuldverschreibungsrecht
Der Bundestag hat ein neues Schuldverschreibungsrecht verabschiedet, dass auch Auswirkungen auf die Verbriefungsmärkte haben wird. Das Gesetz (in deutsch und englisch) und weitere Details zum neuen Recht einschließlich eines FAQ-Katalogs können Sie den Veröffentlichungen von Linklaters über die entsprechende TSI-Partnerseite entnehmen.
Rückblick auf das erste Halbjahr 2009
Einen Rückblick auf die Entwicklung des europäischen Verbriefungsmarktes im ersten Halbjahr 2009 liefert die folgende Publikation der DZ Bank AG vom Juli 2009:
IOSCO: ABS Veröffentlichungspflichten
Die IOSCO (International Organization of Securities Commmissions) hat Mittel Juli 2009 einen Entwurf mit Offenlegungsanforderungen für ABS-Emmissionen veröffentlicht. Die dort beschriebenen Veröffentlichungspflichten sollen gültig sein, sobald ein Listung oder öffentliches Angebot von ABS-Papieren beabsichtigt wird. Den vollständigen Bericht können Sie über den nachfolgenden Link öffnen:
Mittelstandsförderung durch Portfoliotransaktionen
DZ Bank AG, Juli 2009
Risikomanagement im Zeitalter strukturierter Produkte:
Aus Fehlern lernen
Deloitte AG, 2009
Der Subprime-Kollaps: Ursachen, Auswirkungen und Implikationen für staatliches Handeln
Sikandar Siddiqui / Margit Seckelmann
veröffentlicht in: dms - der moderne staat - Zeitschrift für Public Policy,
Recht und Management Heft 1/2009, S. 133-157
Study of the Impact of Securitization on Consumers, Investors, Financial Institutions and the Capital Markets
American Securitization Forum, 17. Juni 2009
Zusammenfassung
Vollständige Studie
Umfassende Untersuchung der DZ Bank zum Thema „Bad Bank“
Ausführlich wird sich in der DZ Bank Untersuchung mit dem vorliegenden Bad-Bank-Modell in Deutschland auseinandergesetzt. Eingegangen wird aber auch auf die angewandten Konzepte in UK und USA. Des Weiteren greift die Publikation einen Vorschlag auf und beleuchtet ihn detailliert, den BGA und TSI bereits Anfang April im Handelsblatt in die Diskussion einbrachten. Es geht in diesem Vorschlag darum, die Finanzierung des deutschen
Mittelstand in der Krise zu unterstützen, in dem der Staat durch gezielte Förderung von Mittelstandsverbriefungen den Banken Eigenkapitalentlastung und weiteren Finanzierungsspielraum verschafft.
Transparenz im Verbriefungsmarkt
In der Festschrift zum 65. Geburtstag von Prof. Dr. Bernd Rudolph findet sich der Kommentar "Transparenz im Verbriefungsmarkt" von Felix Waldvogel und Prof. Dr. Klaus Schäfer. Über den nachfolgenden Link können Sie das Inhaltsverzeichnis der Festschrift sowie den oben genannten Kommentar öffnen:
Informationen zur Festschrift "Risikomanagement und kapitalmarktorientierte Finanzierung" finden Sie auf der Internetseite des Fritz Knapp Verlags:
- zum Vergrößern klicken
Global Financial Stability Report, Responding to the Financial Crisis and Measuring Systemic Risks, April 2009
International Monetary Fund, Washington DC
Der IMF-Report vom 21. April 2009 gibt bezüglich der Kreditkrise noch keine Entwarnung. Vielmehr werden neben den Verlusten aus Wertpapieren, vor allem aus sogenannten "toxischen" amerikanischen Immobilienanleihen, noch weitaus höhere Verlust aus vergebenen Krediten prognostiziert.
Staatsgarantierte Bankanleihen (SGA) im Fokus
BayernLB, Covered Bond Report 04/2009
BIS Working Papers
Capital regulation, risk-taking and monetary policy: a missing link in the transmission mechanism?
von Claudio Borio und Haibin Zhu
Monetary and Economic Department
Dezember 2008
RMBS under Fire
RMBS aus Großbritannien, Spanien und Irland
DZ Bank AG, Dezember 2008
The Future of Securitization
Center for Financial Studies, revised Version, November 2008
Staatsgarantierte Bankanleihen - Einordnung und Relative Value der neuen Assetklasse
BayernLB, 28. November 2008
ESF Securitisation Data Report Q3: 2008
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iTRAXX Europe - Produkte, Anwendungen, Pricing und aufsichtsrechtliche Behandlung
Ralf Stechhammer, 1 Plus i GmbH
Übersicht CDS-Markt
DZ Bank AG, November 2008
Die saubere Verbriefung nach deutschem Standard bleibt eine Chance
Pressemitteilung des stellvertetenden Vorsitzenden der SPD Fraktion, Herrn Ludwig Stiegler, vom 24. Oktober 2008
Verbriefung von Krediten und Forderungen in Deutschland
Stephan Ricken, Hrsg. Hans-Böckler-Stiftung 2008
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Die Krise auf den Kreditmärkten – Ursache, Wirkung und Folgerungen
TSI Arbeitsgruppe, Juli 2008
Hintergründe und Lehren aus der Subprime-Krise
Institut der deutschen Wirtschaft Köln
Policy Insight: Lessons from the 2007 Financial Crisis
Willem H. Buiter, Dezember 2007
Analyse der Entwicklung auf den weltweiten Kreditmärkte
DZ Bank AG, Mai 2008
Researchbericht zur aktuellen Lage auf den europäischen Verbriefungsmärkten im ersten Quartal 2008
DZ Bank AG
Quo Vadis Subprime Krise
BayernLB, 7. April 2008