Traditionell dominierten in Deutschland synthetische Verbriefungen
Im Gegensatz zu anderen Verbriefungsmärkten waren in Deutschland gemessen am Verbriefungsvolumen und der Anzahl der Transaktionen lange Zeit synthetische Verbriefungstransaktionen vorherrschend. Dabei werden lediglich die Risiken von Krediten am Kapitalmarkt abgesichert, während die Kredite selbst auf der Bankenbilanz bleiben. Mit ersten Änderungen der steuerlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen wurden jedoch auch in Deutschland sog. True Sale Transaktionen – d.h. der Verkauf von Krediten zur Refinanzierung der Banken – verstärkt genutzt. Im Jahr 2004 überstieg die Anzahl der neu abgeschlossenen True Sale Transaktionen erstmals die der synthetischen Verbriefungen. Dieser Trend setzte sich auch in den Jahren 2005 bis 2007 weiter fort. Mit Bezug auf die Anzahl der Transaktionen mit deutschen Assets überwogen im Jahr 2007 True Sale Transaktionen (18 Transaktionen) gegenüber synthetischen Verbriefungen (4 Transaktionen). Auch gemessen am Transaktions- d.h. Emissionsvolumen dominieren inzwischen True Sale Transaktionen in Deutschland (2007: 17,8 Mrd.) gegenüber synthetischen Verbriefungen (2007: 4,0 Mrd. EUR).
Hervorzuheben ist, dass Deutschland europaweit eine führende Rolle bei der Verbriefung von Mittelstandskrediten spielt, was die Bedeutung des Verbriefungsinstruments für die Finanzierung der deutschen Wirtschaft unterstreicht.
In Deutschland wurde der Verbriefungsmarkt in den letzten Jahren verstärkt für die Kreditversorgung des deutschen Mittelstands genutzt. Der Anteil von Verbriefungen von Mittelstandskrediten am Gesamtverbriefungsvolumen in Deutschland betrug im Jahr 2007 rd. 21 % und liegt damit deutlich über dem europäischen Durchschnitt (13 %). In Europa werden nur in Spanien mehr Mittelstandskredite verbrieft. Weitere wichtige Assetklassen in Deutschland sind CMBS, ABS, wozu auch Auto- und Konsumentenkredite gehören, sowie – bei den synthetischen Verbriefungen – RMBS.
Fokussiert man die Qualität des deutschen Verbriefungsmarkts, ergibt sich insgesamt ein sehr positives Bild. Fundamentale Rahmendaten sowie Performance der deutschen "Spezialitäten" mit granularen Bankkredit-Portfolios, also RMBS, SME-CLOs sowie Auto- und auch Lease-ABS, sind – auch im europäischen Vergleich – als sehr gut zu bezeichnen.
Für den deutschen Verbriefungsmarkt bestehen daher nachhaltig gute Perspektiven, da insgesamt für die Verbriefungsmärkte zu erwarten ist, dass sich künftig eher transparente, einfach strukturierte Verbriefungen in etablierten Assetklassen durchsetzen werden– alles Themen, die für den deutschen Markt und die TSI spezifisch sind. Dies und die gute Performance deutscher Verbriefungstransaktionen wird sich bei einer Erholung der Verbriefungsmärkte daher sehr positiv auswirken.